近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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